Forum ETF a Leva
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Lavoro in banca, non nella sala operativa ma abbastanza vicino da sentire il clima, e vorrei aggiungere un punto di vista che sui forum si legge poco.
Il quadro lo conoscete: la settimana scorsa il MIB è sceso sotto i 52.000 punti, con il comparto creditizio a fare da zavorra e UniCredit che in apertura ha ceduto oltre l'1,6%. Sul fronte obbligazionario il decennale italiano rendeva il 4,2%, con lo spread contro il Bund sopra gli 80 punti base.
Quello che vorrei far notare è che la correlazione tra bancari italiani e spread è molto più stretta di quanto il retail immagini, e funziona in modo poco intuitivo: tassi alti aiutano il margine di interesse, quindi in prima battuta sono una buona notizia per il conto economico. Ma se i tassi restano alti perché il mercato chiede un premio al rischio Italia, allora la stessa notizia diventa cattiva, perché colpisce il valore del portafoglio titoli e il costo della raccolta.
Il motivo per cui lo scrivo qui è che chi usa strumenti a leva sull'indice italiano compra di fatto una scommessa concentrata sulle banche, visto il peso che hanno nel paniere. Non è un'esposizione all'economia italiana, è un'esposizione al settore creditizio con un po' di energia e utilities intorno.
Mi sembra una cosa che vale la pena sapere prima di aprire la posizione, non dopo.
Il punto sulla concentrazione nei bancari è qualcosa che andrebbe messo in evidenza ogni volta che qualcuno chiede di strumenti a leva sull'indice italiano, e invece non lo dice quasi mai nessuno.
Aggiungo una conseguenza pratica che ho imparato a mie spese: chi ha già titoli bancari italiani in portafoglio e poi aggiunge un prodotto a leva sul MIB non sta diversificando, sta raddoppiando la stessa scommessa con un moltiplicatore sopra.
Sembra ovvio detto così, ma quando i due strumenti hanno nomi completamente diversi e stanno in due sezioni diverse dell'estratto conto, la sovrapposizione non si vede.
